上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是因经营不善(shàn)导致合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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