来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思>

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。