作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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