作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(t定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思óng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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