近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市也(yě)无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市p>

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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