金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分乌鲁木齐海拔多少米高别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游乌鲁木齐海拔多少米高经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的(de乌鲁木齐海拔多少米高)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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