2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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