5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方(fāng)面存在差距(jù)，在(zài)国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的(de)构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处(chù)于底部(bù)位置；另一(yī)方(fāng)面市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的(de)，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等(děng)方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命(mìng)爆发的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的(de)投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都(dōu)有非常好的(de)机(jī)会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科技绥化去年疫情 绥化是几线城市安全的强(qiáng)调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相(xiān绥化去年疫情 绥化是几线城市g)对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和估值的(de)匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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