大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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