私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗>

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的(de)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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