四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(k张学良多高，少帅张学良多高uǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　张学良多高，少帅张学良多高关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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