金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(g祈使句例子英语，祈使句例子10个uān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)祈使句例子英语，祈使句例子10个东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款(祈使句例子英语，祈使句例子10个kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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