5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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