5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募(mù)基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发(fā)和(hé)客户导入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报(bào)披(pī)露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次是信息(xī)为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨大的(de)影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代(dài)，党的二十大(dà)对于科技安(ān)全(quán)的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过(guò)程中股价有可(kě)能(nén不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思g)波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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