上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chu电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗án)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗

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