财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城(ch说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污éng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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