近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净流(liú)入额前(qián)十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特(tè)政府投资(zī)局等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次(cì)国企改革事关(guān)重大。而资本市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们(men)的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国(guó)企公司截(jié)至去年年(nián)底的(de)平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前201合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表2年水平。这(zhè)说明(míng)国企公司(sī)的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国(guó)企长期(qī)的(de)低估(gū)值为(wèi)投资者提供了(le)厚厚的(de)安全(quán)垫。部分(fēn)公司的(de)投资价(jià)值(zhí)被低估(gū)了。

　　富(fù)达(dá)在(zài)报告中指出，如(rú)果国企改革(gé)能(néng)够(gòu)取得(dé)成(chéng)效，投资者会(huì)重(zhòng)估(gū)国企的(de)投资者(zhě)价(jià)值。投资者(zhě)对(duì)于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如何改善激(jī)励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或(huò)股(gǔ)票(piào)回购，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上(shàng)市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表yuán)公司(sī)估值远远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面(miàn)前，那么(me)他合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表们已经被市场价(jià)格反(fǎn)映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的(de)变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么？我(wǒ)们(men)学到(dào)的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来(lái)了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利(lì)能(néng)力已经改(gǎi)善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资(zī)产负(fù)债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国(guó)内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对(duì)国有企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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