2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投(tóu)资基(jī)金公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册(cè)的(de)基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下(xià)五大(dà)机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场(chǎng)动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区(qū)首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及(jí)宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经(jīng)济持续(xù)快速复(fù)苏可期。随(suí)着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续(xù)人(rén)民币等其它非(fēi)美货币可能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银(yín)行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存(cún)款外(wài)流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然(rán)个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济(jì)表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济(jì)复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更(gèng)稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其是(shì)在(zài)第(dì)一(yī)季度超出预期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和(hé)内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需时(shí)间，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是高利(lì)率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日(rì)本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持(chí)续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期性因(yīn)素(sù)作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的(de)修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结(jié)束、以及修(xiū)复力度最大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的(de)风波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬(tái)升(shēng)的可能(néng)，这(zhè)将会是(shì)导致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季(jì)异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水平(píng)。中国经济的(de)强势(shì)复苏(sū)，是全(quán)球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资(zī)者(zhě)对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没(méi)有回到美联储的政策(cè)目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也开(kāi)始是(shì)越(yuè)走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了(le)明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还(hái)是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美(měi)联储加息的(de)预(yù)期发生了(le)较(jiào)大波动。目(mù)前市(shì)场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是(shì)最后一(yī)次，然后在(zài)第四季度(dù)开(kāi)始逐(zhú)步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流(liú)动性下降(jiàng)和(hé)投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美(měi)国的银行(xíng)业还是(shì)高收益债券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美国(guó)将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但(dàn)是(shì)美联储现在论(lùn)调还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与市场(chǎng)预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续(xù)累积(jī)并(bìng)形成进一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会(huì)推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可能(néng)在下(xià)半(bàn)年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结(jié)束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可(kě)能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率的表(biǎo)现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益(yì)率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的(de)问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定(dìng)性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化的(de)进(jìn)程，我们(men)认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都(dōu)需要消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自(zì)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义去年年底以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品(pǐn)环(huán)节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉(shè)及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算部(bù)署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索、文(wén)档处(chù)理(lǐ)、文(wén)学艺术(shù)创作(zuò)、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理都有非(fēi)常多(duō)可(kě)以(yǐ)探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局(jú)，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下(xià)游(yóu)潜在的目标用(yòng)户(hù)群体(tǐ)规(guī)模(mó)较大、用户的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我们(men)看到(dào)，中国(guó)高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科(kē)技的(de)发展(zhǎn)，今年(nián)成(chéng)立了国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商(shāng)都加(jiā)大了在数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的(de)韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空(kōng)间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很多(duō)中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数(shù)据集和计(jì)算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等(děng)以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及行业自律是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行(xíng)业内对人(rén)工(gōng)智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有(yǒu)助于(yú)提高(gāo)公众对(duì)此(cǐ)的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观(guān)察其对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂停可(kě)能难以有效执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一(yī)步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进研(yán)究(jiū)旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企业客户开(kāi)始转向规(guī)划(huà)私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务(wù)提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个(gè)人信(xìn)息保护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们(men)相信在生成式人(rén)工(gōng)智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月(yuè)就(jiù)6个月(yuè)，全球市场资产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票(piào)的估值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国(guó)债(zhài)，它的利(lì)率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告(gào)诉(sù)我(wǒ)们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在(zài)于(yú)：当经(jīng)济表现越来越差的(de)时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大(dà)部分的(de)亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金(jīn)属持(chí)相对中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的(de)港(gǎng)股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的(de)盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券(quàn)也会(huì)受益。如(rú)果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美(měi)股和(hé)成(chéng)长(zhǎng)股。我们(men)的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的(de)债券，能够提(tí)供(gōng)不错的(de)收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经(jīng)济下行的(de)时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由于供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善(shàn)，利好利率(lǜ)债及高评(píng)级(jí)债券、黄金(jīn)等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价(jià)值(zhí)股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝(jué)对估值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业机(jī)会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下行的定价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇(huì)率在美(měi)元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金率下调(diào)就是明(míng)证。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与美(měi)国(guó)的(de)衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义