昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(d中国有几个党派，中国有几个党派组织uì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，中国有几个党派，中国有几个党派组织伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司中国有几个党派，中国有几个党派组织传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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