原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)么像古井贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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