2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：中国书画艺术 破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗