金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)宁波慈溪的邮编是多少突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际(j宁波慈溪的邮编是多少ì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给宁波慈溪的邮编是多少充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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