2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平(píng)h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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