大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(j81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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