近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较(j什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些iào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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