2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋十二生肖中张牙舞爪是哪些动物势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

未经允许不得转载：中国书画艺术 十二生肖中张牙舞爪是哪些动物