银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(f0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号āng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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