4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年(nián)同(tóng)期低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上行较为明(míng)显(xiǎn)。吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及(jí)总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来(lái)地产需(xū)求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节(jié吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖'color: #ff0000; line-height: 24px;'>吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖)奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政(zhèng)府债(zhài)融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具(jù)仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能(néng)环比走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

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