2023年(nián)前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注(zhù)册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退几(jǐ)率(lǜ)较(jiào)大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道(dào)，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产(chǎn)等持续(xù)发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其(qí)它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智能，机构人(rén)士(shì)认为(wèi)人(rén)工智能将(jiāng)为各个(gè)行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全(quán)球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但是到了(le)下(xià)半年美国(guó)经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需(xū)跟服(fú)务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的(de)期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美经济的(de)预(yù)期(qī)则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需(xū)减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市(shì)场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利率环境(jìng)对经济(jì)的(de)压(yā)制作用会降低欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就业料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不需(xū)要太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可(kě)能(néng)对(duì)曲(qū)线(xiàn)控制(zhì)政策(cè)进行(xíng)调(diào)整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们(men)认为(wèi)未来一(yī)年(nián)美(měi)国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着(zhe)劳(láo)工参(cān)与(yǔ)率的提(tí)高，以及新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济(jì)表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一(yī)步好转，增强了(le)投(tóu)资者对于国内经济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没(méi)有回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策(cè)目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下(xià)走(zǒu)的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了(le)明年上(shàng)半年才会吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联(lián)储加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目(mù)前(qián)市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会是最后(hòu)一次，然后在(zài)第(dì)四季(jì)度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利(lì)率的正(zhèng)常化(huà)（即降(ji吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗àng)息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为高(gāo)利(lì)率环境(jìng)导致(zhì)美元流动性(xìng)下降(jiàng)和(hé)投资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了(le)流动性和短期成本上升(shēng)带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势(shì)。现在市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距(jù)。当(dāng)然(rán)，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范(fàn)金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形成进(jìn)一步的风险事件，可(kě)能(néng)会(huì)推(tuī)动联储(chǔ)更(gèng)早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高(gāo)评(píng)级信(xìn)用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取得相(xiāng)对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结(jié)束(shù)加(jiā)息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触底才会构成股(gǔ)市(shì)反弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接(jiē)下(xià)来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的大(dà)概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动数字化的进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模(mó)型(xíng)的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基(jī)于生(shēng)成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管理都有非常(cháng)多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要来(lái)源(yuán)于(yú)下游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的(de)付(fù)费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据(jù)方(fāng)面(miàn)的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲上(shàng)升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技(jì)主题也(yě)将有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推理需要(yào)大量的(de)算(suàn)力(lì)，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需(xū)求与发展。云(yún)计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机器人等(děng)以(yǐ)满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有模(mó)型的(de)风险与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众人士发起的自(zì)律性(xìng)暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上(shàng)面(miàn)，用户交互过程中的数(shù)据可(kě)能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的(de)企业客户开始转向规划私有(yǒu)部(bù)署大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服务管(guǎn)理办法（征求意(yì)见稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式人工智(zhì)能服务(wù)提供者应(yīng)该承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工(gōng)作，我们相信在生成式(shì)人工智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券为优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下(xià)半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是(shì)要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是(shì)偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们(men)，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差(chà)的(de)时(shí)候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格(gé)承压(yā)。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于(yú)债券，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预(yù)期(qī)的条件下(xià)，股票估值压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全(quán)球总需求(qiú)下降(jiàng)和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的(de)估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投(tóu)资(zī)策略：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现(xiàn)较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率(lǜ)债(zhài)及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等资(zī)产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上(shàng)看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于复苏的(de)互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势(shì)性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近(jìn)的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下(xià)调(diào)就(jiù)是明(míng)证。我们对(duì)美元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们增加了对高质量政府(fǔ)债券的(de)敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周(zhōu)期所(suǒ)体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收(shōu)益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗