核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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