私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二(è大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看r)条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(tóu)资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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