四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wè先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案i)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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