申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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