2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票(piào)基(jī)金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英(yīng)国）地区股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏(hóng)观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士(shì)认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速(sù)复苏可期(qī)。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续(xù)人民币等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可能(néng)获得较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的(de)风险较为显著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本(běn)可(kě)能实(shí)现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是(shì)快速增(zēng)长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服务业获(huò)诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到(dào)疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来(lái)，日本(běn)的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还(hái)需(xū)要企业(yè)投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第一季度超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本(běn)央行行长表现出会维持货(huò)币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济(jì)本身就有趋(qū)势性的(de)内生修复(fù)动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期(qī)修复趋势(shì)的开端(duān)，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论(lùn)修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬(dōng)季天(tiān)气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高(gāo)，以(yǐ)及新增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧(ōu)洲央(yāng)行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国(guó)经济(jì)的(de)强势复(fù)苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步(bù)往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不(bù)够(gòu)快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现一个温和(hé)的经济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元流(liú)动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流(liú)动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联(lián)储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国(guó)将进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年(nián)底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储官员都认(rènn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)为(wèi)在2024年前不(bù)会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们(men)要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了(le)观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继(jì)续累(lèi)积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息(xī)接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一(yī)直(zhí)以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利(lì)好，这是(shì)比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算力(lì)，涉(shè)及(jí)到的硬件(jiàn)领(lǐng)域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去(qù)年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到(dào)了上述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布(bù)式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据(jù)部署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目(mù)标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们(men)看到(dào)，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科技和(hé)软科(kē)技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局(jú)，国务(wù)院重组(zǔ)科(kē)技部，三(sān)大运(yùn)营商(shāng)都加大了(le)在数据方(fāng)面(miàn)的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带(dài)来以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与(yǔ)发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被(bèi)广(guǎng)泛(fàn)应用，企业(yè)将大(dà)举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉、自然语言(yán)处(chù)理(lǐ)、机器(qì)人等以(yǐ)满足(zú)自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技(jì)术(shù)研发的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模(mó)型(xíng)有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与影响，为下(xià)一代(dài)模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研(yán)究难(nán)以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技(jì)术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思(sī)考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据(jù)可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能(néng)服务提供(gōng)者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域的监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资策略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固(gù)定收(shōu)益或者债券为(wèi)优(yōu)先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前(qián)美(měi)国股票的估(gū)值相对于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国债，它(tā)的(de)利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来越(yuè)差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它(tā)的(de)信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条(tiáo)件下(xià)，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求(qiú)下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半(bàn)年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出(chū)现中国优于欧美(měi)股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估(gū)值(zhí)因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我(wǒ)们的股票投资策略(lüè)是(shì)分散配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资(zī)级别的(de)债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行(xíng)的(de)时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市场投资策(cè)略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司(sī)，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金等(děng)资(zī)产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端(duān)改善主导(dǎo)，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层(céng)面n是什么化学元素，n是什么化学元素符号，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如(rú)美(měi)股）对(duì)分子端(duān)下行的定价不足(zú)。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们(men)对美(měi)元(yuán)进一(yī)步(bù)走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增(zēng)加了(le)对高质量政府债券的(de)敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较不青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出的特(tè)征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常(cháng)受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息(xī)的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 n是什么化学元素，n是什么化学元素符号