银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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