财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据strong>，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(y2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据òng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。