上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被蓝宝石的寓意是什么终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu蓝宝石的寓意是什么)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势(sh蓝宝石的寓意是什么ì)，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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