2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)连云港灌南邮编号是多少研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原连云港灌南邮编号是多少材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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