大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ong>通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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