昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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