银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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