四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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