核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

未经允许不得转载：中国书画艺术 世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多