作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比across 和 cross的区别，cross和across区别和用法续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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