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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。浴资都包括什么 浴资是门票吗2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格浴资都包括什么 浴资是门票吗回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(浴资都包括什么 浴资是门票吗nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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