近(jìn)期(qī)“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不(bù)少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成(chéng)为(wèi)“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其(qí)中。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财(cái)报公布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如(rú)，一季度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富(fù)基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特(tè)政府投资局(jú)增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了(le)他(tā)们对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可(kě)，但是可能不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在(zài)2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业(yè)等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国(guó)企改善治理等以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于(yú)私营部(bù)门，这(zhè)与他们(men)的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难以进入(rù)部(bù)分外资的选股池子(zi)。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍(réng)低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说(shuō)明国企公司的(de)资本效(xiào)率(lǜ)还有很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了(le)厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得(dé)成(chéng)效(xiào)，投资(zī)者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能(néng)够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)过去20年的平均每年的(de)净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什(shén)么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍的(de)市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业(yè)，目前(qián)来(lái)看大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是几十块钱的阿富汗玉是真的吗全球投资者(zhě)关(guān)注的问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注的其它(tā)问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时(shí)间(jiān)检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天几十块钱的阿富汗玉是真的吗辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基(jī)金报(bào)记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有(yǒu几十块钱的阿富汗玉是真的吗)企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他们的(de)财(cái)务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市(shì)民(mín)营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只关(guān)注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源(yuán)公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球(qiú)同行。不(bù)排除有(yǒu)些公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地(dì)区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映(yìng)出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业所处的(de)行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资者很重要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有企(qǐ)业股价(jià)的(de)额外推(tuī)动力(lì)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 几十块钱的阿富汗玉是真的吗