四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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