核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有为什么梅西的人缘远比c罗好稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2为什么梅西的人缘远比c罗好023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银为什么梅西的人缘远比c罗好行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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