上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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