来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”<山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤/strong>。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤trong>尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。